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雷鋒網按：本文作者尹生，互聯網價值研究者、前福布斯中文版副主編。
摘要：曾經市值相當的阿里系社交兩兄弟，微博已經進入百億美元俱樂部，在直播領域賺得缽滿盆滿的陌陌會步其后塵嗎？帶著這個問題，尹生最近和陌陌COO王力有過一次深入交流，從而有了本文。
在一周前陌陌的私有化買方團宣布撤回私有化要約后，其股價非但沒有像很多同樣處境的公司那樣遭遇股價大幅回撤，反而在五個交易日中上漲了四分之一。也許對部分投資人而言，相比私有化的一次性機會，長期持有該公司股票可能更有價值——與陌陌同屬于阿里系、歸屬于大社交網絡范疇的微博最近一年的表現，總是讓人充滿遐想。
一年前，陌陌的市值一度超過微博，但自那以來微博上漲了超過三倍，目前市值已經超過100億美元，而陌陌僅上漲了60%，其市值已經不到微博的40%，而且主要是在過去一個多月上漲的——這期間陌陌股價已經接近翻番。而陌陌讓人意外的財務新局面，也令人鼓舞：
在廣受追捧的直播領域，該公司幾乎是悶聲發大財——上個季度該業務的收入達到了5790萬美元，占公司收入的58%，而在一年前這個業務還沒有啟動。今年第一季度是陌陌獨立披露直播收入的首個季度，便達到了1560萬美元，占公司收入的三成。
再往前，陌陌的主要收入依次為移動營銷（39%）、會員訂閱（37%）、游戲（20%）和付費表情與音樂直播。但直播對陌陌的影響遠不止財務這么簡單，它幾乎重塑了公司，而這正是陌陌管理層所追求的：當他們在去年第三季度決定涉足直播時，似乎就已志在必得，因為他們冒險用直播直接替代了之前流量巨大的“發現”功能的位置。
這種選擇的影響從財報中可見一斑：去年第三季度陌陌的月活躍用戶出現了環比大幅下滑，從之前一個季度7840萬的歷史高點，驟降至6980萬，即便到剛剛過去的這個季度，月活躍用戶仍然沒有達到一年前的歷史高點，只有7480萬，但增長的趨勢已經在新的基礎上重新確立。
同時，該公司的收入結構也隨之發生變化：從去年第四季度開始，其來自游戲和會員的收入都出現了環比下降或停滯。這既有總體活躍用戶減少的影響，有既有模式下增長瓶頸的問題，但也有刻意為之的成分，比如在直播上嘗到甜頭后，陌陌決定將游戲的重點放在與其社交屬性更有相關性的產品上，而不是像過去迫于營收壓力什么都做。
相反，如果沒有抓住直播，陌陌可能遇到的就不僅僅是財務上的損失，而是公司能否繼續維持其市場地位。陌陌幾年前從騰訊的陰影下得以幸存，就在于它從一開始就瞄準了騰訊所不能提供或很好提供的——向那些新進入社會的年輕人或者對封閉式社交產生厭倦的人提供一種新選擇。
在陌陌COO王力看來，陌陌所做的社交更偏向娛樂屬性，這區別于微博的媒體屬性，微信和QQ的通信屬性。換句話說，用戶來陌陌是尋找樂子的，交友既是樂趣的表現形式，也是尋找更多樂趣的方式。這也注定了陌陌不能進入重資產的O2O領域，盡管之前這種誘惑一直存在，但該公司的管理層明白這是他們不能碰的，他們最終通過本地廣告從中獲益不少。
在直播上成功之后，陌陌似乎更明確了這種定位，即將陌陌發展為一個泛社交和泛娛樂的平臺，它的未來取決于：能否讓更多的用戶將其作為社交和娛樂的入口——目前陌陌的用戶主要在一線城市，因為這里提供了本地社交所需要足夠人口密度，但他們也正在研究二三四線城市的可能性，特別是目睹微博的成功后，后者目前來自二三四線城市及以下的用戶已經超過70%。
而另外一個與未來密切相關的因素，則是它能否在迅疾變化的娛樂風向和用戶口味中不至于掉隊，這些變化可能會帶來關系的重構，不過王力認為，在直播上成功后，陌陌的地位不確定性風險已經大幅降低，下一個可能對其所在行業產生重大影響的可能是AR/VR，但其真正產生重大影響可能是數年后，這讓陌陌有足夠的時間關注并做好準備。
就目前來看，管理層的主要關注點，還在圍繞視頻這一扎克伯格口中到2021年將占據移動端70%流量的信息形式展開精細化的布局。該公司在直播上的成功，實際上正是這種視頻戰略的結果，而非單純的直播戰略——在推出全民直播之前，該公司最先啟動的是針對音樂領域的直播，而幾天前，它又推出了限時視頻分享服務“時刻”，而已經納入計劃的還包括短視頻——直播、時刻和短視頻是陌陌管理層確定的中長期戰略的三大重心。
王力稱，陌陌所做的一切都是圍繞提高社交的效率——畢竟即便到了今天，用戶使用最多的功能仍然是“附近的人”——而這些產品是提高社交效率必不可少的，它們能讓社交變得全景式的。
而過去，用戶在陌陌上只能通過個人資料的更新來了解一個人并發現新的朋友，但這些資料提供的信息有限，即便陌陌采取了各種激勵措施，但很多用戶并不愿意更新他們的資料，而類似時刻這樣的產品出來后，用戶將獲得足夠的動力和更低的門檻去提供更多的信息。盡管這樣一來也會對其過去的一些收入模式產生影響，比如有了視頻這種更有效的模式后，用戶可能就不愿意花錢去購買一些傳統的用于展示自我的功能。
還有，當我們談論陌陌時，始終無法繞開的是那個老問題：它如何在巨頭的陰影下自保。不過王力認為，經過過去這么多年陌陌仍然能在社交領域保有一席之地，已經證明了它的存在價值，它需要做的是堅持其調性，而在直播這樣競爭激烈的領域，陌陌業已建立的社交屬性讓它比大多數獨立的直播公司更有優勢和更持久。
在他眼中，陌陌只有一個對手——手機QQ，其龐大的用戶規模和與陌陌類似定位的模塊讓人擔憂。不過王力認為陌陌的優勢是它從來不像QQ那樣認為自己是牢不可破的，它時刻將自己置于一種準備變化的狀態中，這讓它更容易抓住新的變化機會，并且往往能夠全力以赴。
“（很多公司）上市之后肯定是求穩，我們不是的，我們一般只要覺得是個方向性的東西，我們都會抓住的，而且我們更激進一點……完全是一個新人一樣，（去投入）一個新的世界。”
但尹生認為，目前判斷陌陌值多少錢仍然存在不小挑戰，因為：
它目前的增長幾乎完全依賴直播，而直播業務目前僅提供了兩個季度的數據；
在二三四線城市它似乎還沒有找到恰當的下沉方式，而這對于其保持用戶的增長勢頭直接相關；
另外，當它擴張時，能否繼續維持和強化獨特的調性，就像通信之于微信和QQ，媒體之于微博一樣，從而建立穩定的平臺價值，而那些新的創業者借機重構它所專注的本地社交關系的可能性也始終會存在。
總的來說，目前它作為一個平臺的不可替代性要仍然低于微博。
考慮到增長速度和不確定性后，我認為目前給予其微博同樣的估值水平是相對保險的。在之前的文章《微博沖向百億美元，是泡沫還是價值再發現？》中，我給予微博15～20倍的市銷率，每個月活躍用戶40～50美元。過去四個季度，陌陌的營收為2.27億美元，月活躍用戶為7480萬，對應的估值區間為30～45億美元。
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