1
| 本文作者： 溫曉樺 | 2016-07-04 21:36 |
上周三，谷歌資本冒險進入對上市公司的投資，宣布其成為上市公司Care.com的大股東。消息公布當日，Care.com股價在盤后交易中暴漲18%，兩天后市值暴漲至5.08億美元。
這幾天來硅谷資本此舉被沒有獲得太多的關注，一些行業(yè)觀察者認為這只是一件不起眼的小事。但事實并非如此。反而是，這筆交易很可能會迎來一個私人資本投資公開交易股的新時代，或PIPE（私募基金）交易的復蘇。
那些經(jīng)歷過資本市場的繁榮和蕭條的人對此都不會生疏。在90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫的余震中，PIPE交易變得越來越受關注。因為那一場互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后，公共市場都不愿意接受科技公司，不管是準備IPO的創(chuàng)業(yè)公司還是已經(jīng)上市的大公司。
那么對于這些科技公司來說，當時有幾個選擇：其中一些資金短缺的公司轉(zhuǎn)向?qū)で笸獠客顿Y者，比如風險投資者和對沖基金；為了換取資金，這些公司通常給那些投資者提供有折扣的公共持股，并承諾，如果他們的股票縮水，這些新的投資者可以獲得更多的股票以彌補損失。
在某些情況下，事情進展得還是很順利的。時任Walden風投合伙人，如今是IDG資本總經(jīng)理的Phil Sanderson表示，他當時主導兩個對上市公司的投資，他們都帶來了快速、豐厚的回報。其他典型的例子是VitalStream和Niku，它們后來都成功被收購了。
Sanderson表示，兩家公司提供的都是“兩到三年周期3倍到5倍回報”的模式?！拔壹尤攵聲嵴皲N量，幫助招募員工。我也與分析師交流我對這家公司的了解，也試圖說服對沖基金入手其股票……參與進去需要付出大量的勞動，但這都是有回報的?！?/p>
但是，其他公司就沒那么幸運了。據(jù)一個關注后期的風險投資者回憶，PIPE交易以積極的方式開始，但一些“非道德的”對沖基金隨之涌入后，投資交易甚至無需了解被投資公司是做什么的，因為那樣的投資結(jié)構是穩(wěn)賺不賠的。這對投資方來說湊效，但對公司來說簡直是魔鬼。
公開市場的投資者發(fā)現(xiàn)之后通常會懲罰這類公司，看底他們的股價，并且，在這個過程中提高對沖基金的所有權。Sanderson將其稱為“死亡螺旋交易，對沖基金只會越來越多地占有資產(chǎn)，然后賣出。”所謂死亡螺旋，是指源自公司的自我實現(xiàn)和不可控性一旦被觸發(fā)，就像核裂變，結(jié)果就是災難性的。
谷歌資本是否能夠扭轉(zhuǎn)投資者對PIPE的看法仍有待觀察，即使上周對Care.com的這筆交易有許多特殊之處。例如，谷歌對Care.com的股價支付了24%的溢價，而不是折扣。與此同時，也從Care.com前股東Matrix Partners手中進行了370萬美金的股票回購。
谷歌資本的后期投資者表示：“我不知道潛在的動機?！彼赋?，Care.com一直很難成長為一家上市公司，如今每天也沒有足夠的“浮動”——有意義的股票交易——來讓Matrix將其持股分發(fā)給有限合伙人。
無論哪種方式 ，其他投資者關注的都是結(jié)果：上周Care.com的股價有所上漲，是因為大家覺得谷歌這是明智的交易。如果谷歌資本認為這筆交易有什么好處，那大概是這只股票價值被低估了。
“這也許能夠消除PIPE交易帶來的市場污染，”谷歌資本的后期投資者如是說道。
后期公司Institutional Venture Partners的長期普通合伙人Sandy Miller似乎也認為這是有可能的。
盡管Miller指出——與dot.com時代 不同——對于大多數(shù)想要籌集更多資金的上市公司來說，它不是那么的困難。他還指出，當前市場是“極端分化”，頂級的公司可以很容易地獲得需要的錢，而那些基本面很好的公司，其交易基本面反而不那么好。他們也許是PIPE再度活躍的潛力股。
IDG的Sanderson再考量PIPE時表示：“我確實認為Care.com可以為VC開發(fā)機會。你可以用更高的估值來觀察健康的公司，這是大多數(shù)風險投資基金有能力去做的?！?/p>
雷峰網(wǎng)原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權禁止轉(zhuǎn)載。詳情見轉(zhuǎn)載須知。
